Die Ankündigung der Europäischen Zentralbank (EZB), die Zinswende in Europa einzuleiten, überraschte und verunsicherte die Kapitalmärkte – nicht nur in Frankfurt. Der Deutsche Aktienindex gab binnen weniger Minuten mehr als 50 Punkte seiner über den Tag angesammelten Gewinne wieder ab.

«Der Rat ist bereit, eine Entscheidung zur Änderung der Zinsen zu treffen und die derzeitigen Interventionsraten moderat anzuheben», hatte EZB-Präsident Jean-Claude Trichet am Freitag auf einem Bankenkongress in Frankfurt am Main gesagt und damit die Verluste im Dax ausgelöst.

Die EZB hat sich die Entscheidung, die Zinsen wieder anzuheben, nicht leicht gemacht. Spekuliert wurde über den Zinsschritt schon seit langem – nur erfolgt ist er bisher noch nicht. Seit Juli 2003 verharren die Leitzinsen mit zwei Prozent auf einem historischen Tiefstand.

Und eben dieser Umstand könnte in der Wirtschaft zu mehr Investitionen führen. In Erwartung weiter steigender Zinsen könnten Unternehmen ihre Investitionspläne überdenken, prognostiziert Wirtschaftsforscher Blum. Die Folge: Investitionen, die vielleicht in der Zukunft geplant waren, werden vorgezogen.

Die Unternehmen gehen davon aus, dass die Zinsen weiter steigen und sich damit Kredite verteuern. Blum sieht auch deshalb nur geringe Risiken dafür, dass sich die Wachstumsaussichten für das kommende Jahr in Deutschland eintrüben.

Auch deshalb hat die EZB bisher von einer Erhöhung der Zinsen abgesehen. Die höheren Energiepreise stellen keinen dauerhaften Inflationsdruck dar und Zweirundeneffekte – also zum Beispiel stärker steigende Löhne – sind nicht in Sicht. Das könnte sich insbesondere aber in Deutschland ändern: Die Gewerkschaften haben bereits angekündigt, die höhere Mehrwertsteuer ab 2007 auch bei den Lohnforderungen zu berücksichtigen.

Gesamtmetall-Präsident Martin Kannegiesser warnte in der Folge vor einem «Teufelskreis» und hat angesichts der Ankündigung der EZB nicht Unrecht: Die Erhöhung der Mehrwertsteuer wird die Preissteigerung anheizen – höhere Lohnabschlüsse erhöhen den Inflationsdruck zusätzlich, was wieder zu höheren Lohnforderungen führen könnte. Im Ergebnis ist die EZB gezwungen, die Zinsen stärker und schneller anzuheben. Damit wäre die Erholung der Konjunktur in Deutschland beendet, bevor sie überhaupt richtig angefangen hat.